Dòng tiền toàn cầu sẽ vẫn theo xu hướng cũ

Thị trường đang ở trạng thái chờ 

Trong bối cảnh các thông tin trên thị trường tài chính toàn cầu khá tích cực khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cũng đã giảm dần lãi suất, lạm phát nhiều nước cũng đã bớt căng thẳng và thậm chí nhiều quốc gia đã quay sang chính sách nới lỏng tiền tệ, tuy nhiên có vẻ như tỷ giá, lạm phát và lãi suất vẫn đang là nỗi lo của nhiều thị trường tài chính khi các thị trường không bật tăng mạnh mẽ như kỳ vọng trước đó mà có nhiều sự giằng co.

Tại Việt Nam, mức tỷ giá được giữ tương đối ổn định, lãi suất thấp và lạm phát trong tầm kiểm soát nhưng thị trường chứng khoán chưa thể bật tăng mạnh dù đã có nhiều thông tin tích cực, cũng như triển vọng nâng hạng đang đến gần.

Trao đổi trong Talk show Phố Tài chính (The Finance Street Talk Show) trên VTV8, ông Hồ Quốc Tuấn, Giảng viên Cao cấp, Đại học Bristol, Anh cho biết: “Chúng ta cũng câu chuyện vĩ mô của Việt Nam vẫn là ổn định nhưng độ bất định lại đến từ bên ngoài với các yếu tố như sức mạnh đồng USD tăng lên, hay là lãi suất của trái phiếu Chính phủ Mỹ tăng lên, đương nhiên dòng vốn quốc tế sẽ chạy về nơi mà lãi suất được kỳ vọng sẽ cao hơn. Điều mà chúng ta có thể làm vào lúc này là cố gắng trong khả năng của mình, giữ ổn định kinh tế vĩ mô, cũng như hy vọng rằng, các doanh nghiệp vẫn có thể tận dụng được những lợi thế trong bối cảnh này. Còn về các yếu tố bất định liên quan đến các chính sách thương mại của ông Trump và những yếu tố khác thì chỉ có thể chờ các thông tin và đưa ra phương án sau đó”.

Thực tế tỷ giá USD so với các đồng tiền khác vẫn còn khá mạnh, nhà đầu tư toàn cầu cũng đang lo lắng rằng lạm phát sẽ khó giảm, từ đó lãi suất cũng khó giảm theo. Nhận định về dòng tiền toàn cầu, ông Hồ Quốc Tuấn cho biết, từ nay đến nửa phần đầu của 2025, dòng vốn vẫn sẽ chảy vào thị trường Mỹ tương đối mạnh và quá trình dịch chuyển vốn đối với các quỹ đầu tư đến tháng 4 mới bắt đầu tiến hành một chu kỳ mới. Như vậy từ đây cho đến nửa đầu 2025, nó vẫn duy trì một xu hướng như hiện tại.

Một điểm nữa cũng đang là ẩn số đó là thị trường châu Âu. Kinh tế châu Âu hiện nay đang rất khó khăn, nhưng câu hỏi sẽ là năm 2025 thì thị trường này sẽ khó hơn hay là sẽ hồi phục. Nếu kinh tế châu Âu khó hơn, như một số người dự đoán, đồng Euro có thể giảm về mức bằng hoặc thậm chí là thấp hơn so với USD và nó sẽ diễn ra sự thoái vốn khỏi khu vực đồng tiền chung châu Âu và nguồn vốn này khả năng cao là chảy về Mỹ. Do đó, xu thế Mỹ vẫn là một thị trường vốn đang được đánh giá cao trong vòng từ đây đến nửa đầu năm 2025.

Tại Việt Nam, đang có nhiều yếu tố tích cực như lạm phát ở mức kiểm soát, lãi suất thấp hỗ trợ cho các doanh nghiệp, tỷ giá vẫn đang giữ ở ngưỡng ổn định… Nhưng nhiều nhà đầu tư vẫn có vẻ băn khoăn về các yếu tố này sẽ ảnh hưởng đến thị trường. Chia sẻ quan điểm của mình về vấn đề này, ông Hồ Quốc Tuấn chia ra làm ba khía cạnh:

Vấn đề thứ nhất là nhà đầu tư trong nước nhìn như thế nào về thị trường. Dòng tiền hiện nay của nhà đầu tư trong nước đang không tập trung vào trong thị trường chứng khoán, có thể là do sản xuất kinh doanh. Ngoài ra, chúng ta còn có những câu chuyện khác như vàng, crypto, bất động sản đang đều đang ở tình trạng nóng lên nhất định.

Thứ hai, chúng ta thấy con số thống kê về tiết kiệm ngân hàng cũng tăng lên mạnh, điều này cho thấy mọi người vẫn đang tìm đến kênh tiết kiệm như một nơi giữa tiền an toàn. Còn về khối ngoại họ bán ròng liên tiếp, tuy giao dịch khối ngoại chiếm không lớn trên thị trường nhưng nó có tác động tâm lý đến nhà đầu tư trong nước. Và cho đến lúc này, cả thị trường Việt Nam nói riêng và cả thị trường mới nổi nói chung hiện nay đang không hấp dẫn bằng thị trường Mỹ, nên chúng ta đang thấy sự trì trệ của dòng tiền nước ngoài. Hy vọng sau thời gian Tết âm lịch, dòng tiền đó sẽ thay đổi.

Thứ ba, các nhà đầu tư quốc tế họ đang có xu hướng chờ để xem diễn biến của tăng trưởng kinh tế của các nước ASEAN trước khi những thị trường như Hàn, Nhật hay Trung Quốc sẽ quyết định đổ tiền mạnh vào đâu. Hiện nay, trong khi tất cả các thị trường châu Á hầu như đang gặp khó khăn thì Ấn Độ lại là thị trường hút tiền ròng trong tháng vừa qua, một thị trường hiếm hoi ở khu vực châu Á. Đó là lý do tại sao mà thị trường chúng ta đang ở trạng thái chờ, cũng không có điểm mạnh để thanh khoản vì dòng tiền đang ngồi để xem là chuyện gì sẽ xảy ra.

Dự báo về bộ ba lãi suất, tỷ giá và lạm phát

Dự báo về bộ ba lãi suất, tỷ giá và lạm phát trên toàn cầu trong thời gian tới, ông Hồ Quốc Tuấn cho biết, câu chuyện về lạm phát là một câu chuyện đang và sẽ được quan tâm. Nhưng tăng bao nhiêu thì cũng sẽ nhìn nhận mức kỳ vọng lớn ở Mỹ là tăng 3%. Như vậy, lạm phát có thể tăng nhưng nếu tăng cực kỳ mạnh như giai đoạn 7% thì không có. Như vậy, FED vẫn có dư địa để cắt giảm lãi suất đối với USD. Trong khi đó, khu vực châu Âu và ngay cả Canada, Australia có thể sẽ phải cắt mạnh giảm lãi suất mạnh hơn. Chính vì vậy, đồng USD sẽ vẫn mạnh và dẫn đến sức ép đối với khu vực châu Á chúng ta khó giảm lãi suất. Đấy là một vấn đề khó.

Cả Trung Quốc ở Việt Nam hiện nay đều đang có xu hướng là muốn kích thích kinh tế thêm nữa, cho nên đều muốn giảm lãi suất. Nhưng nếu đồng USD giảm lãi suất thì việc giảm lãi suất của sẽ không nhiều, và như vậy sẽ phải chịu sức ép duy trì tỷ giá. Nếu như vậy, chúng ta sẽ khó có thể sử dụng chính sách tiền tệ để hỗ trợ cho nền kinh tế mà phải quay vài câu chuyện kích thích đầu tư công. Nếu kích thích đầu tư công, sẽ có rất nhiều cơ hội và các nước, các nhà đầu tư sẽ cảm thấy lạc quan với cơ hội ở Việt Nam.

“Tôi nghĩ là câu chuyện của năm sau nếu chúng ta muốn đột phá, nó không còn nằm ở câu chuyện tỷ giá và lãi suất nữa, mà nằm ở câu chuyện đầu tư công. Chúng ta đẩy mạnh được đầu tư công, chúng ta mới có được sức bật mới cho nền kinh tế. Tuy nhiên, dựa vào những gì đang diễn ra, tôi không nghĩ là thị trường sẽ có một đột phá quá lớn về mặt dòng tiền và vì vậy việc duy trì ở mức hiện nay là một sự thành công của Việt Nam cho đến khi có những câu chuyện mới để chúng ta thúc đẩy dòng tiền vào thị trường”, ông Hồ Quốc Tuấn nhận định.